一、
2023年甲醇市场价格回顾
2023年甲醇期货主力价格波动区间在1900-2700元/吨附近，江苏太仓现货价格波动区间在2000-2700元/吨附近，浙江现货价格在2000-2800元/吨附近，广东现货价格波动区间在2000-2700元/吨附近，山东现货价格波动区间在1800-2600元/吨附近，河南现货价格波动区间在1800-2600元/吨附近，河北现货价格波动区间在1800-2500元/吨，内蒙古现货价格波动区间在1600-2300元/吨附近。
一季度市场价格冲高回落。外盘伊朗地区装置限气停车，沿海进口偏低，港口库存处于低位，烯烃装置开工尚可，供需呈现紧平衡格局，对甲醇价格形成支撑，但下游利润较差，上方空间受限，期货主力合约价格冲高至2700元/吨以上后下行至2500-2600元/吨区间。
二季度市场价格大幅下跌。一方面，上游煤炭价格走低，甲醇成本支撑塌陷，另一方面，下游需求量价齐跌，沿海多套外采烯烃装置停车，利润持续亏损，叠加进口到港回升因素，港口库存开始累积，整体市场走向宽松。
三季度市场价格反弹，但反弹高度不及一季度。二季度末至三季度初伊朗进口减少以及煤炭涨价消息发酵，市场情绪改善，加之下游烯烃重启，向上驱动形成。但非伊货供应增加，港口库存持续累积，三季度末达到高位，单边价格涨至2500元/吨后受阻，现货基差承压。
四季度市场价格盘整为主，波动区间在2300-2500元/吨附近。虽然港口库存有去化预期，但迟迟未能兑现，主要受进口持续偏高和港口烯烃需求减量影响，导致基差以及1-5价差走势弱于往年同期。
二、
2023年甲醇市场供求回顾
1、2023年国内产量维持增长
2023年全年甲醇产量预计将达到7860万吨，同比增长3%，增速低于2022年水平。
年内新产能投放在500万吨以上，多于2022年，新装置主要分布在西北、华东和华中地区，其中宁夏宝丰三期装置规模最大，产能为240万吨/年，下游有配套烯烃装置，但甲醇装置投产时间更早，4月投产，6-7月后负荷相对稳定，三季度对外销售，对西北市场供应有较大影响。
从年内变化来看，上半年甲醇产量相对一般，西北煤头大装置运行不稳定，气头装置持续受到原料供应不稳定影响，产量单月同比增速维持负值。进入三季度后，上游天然气原料供应趋于充裕，煤制甲醇利润改善，西北地区煤头装置恢复，行业开工上升，新装置投放加速，8月产量同比增速大幅提升并持续维持偏高水平，10月产量达到高峰。
从地区分布来看，西北地区上半年装置故障较多，导致区域供应占比小幅下降至64%，但从绝对值来看仍是供应最为集中的地区。华北占比上升至8%，华东、华中、西南和华南地区占比维持稳定。
2、进口量达到高位
2023年国际甲醇新装置投放增加，全年投放产能在200万吨以上，主要分布在美洲和亚洲地区，其中印度一套16.5万吨/年装置在上半年投放，美国和伊朗装置投产则集中在下半年，其中美国ALPONT新装置规模在92.5万吨/年，三季度开始调试，伊朗DI POLYMER ARYAN新装置规模在165万吨/年，于9月试车，年底传出停车消息，预计实际供应新增将更多体现在2024年。
国际新装置投放增加背景下，2023年国际甲醇货源相对充裕，加之我国进口来源有所扩展，甲醇进口量稳定提升，截至2023年11月数据显示，1至11月累计进口甲醇为1327万吨，同比上升18%，如加上12月的估算进口量，全年累计进口量预计达到1462万吨，较2022年增长20%，为近十年来高位。
我国甲醇贸易以进口为主，出口体量较小，而且2023年出口有较大下滑，1至11月累计出口甲醇仅12万吨，较2022年同期减少近29%，预计全年出口量在15万吨附近，处于近年低位水平。
从进口量年内走势来看，1-4月进口量相对偏低，主要受到春节假期因素，以及主要进口来源国家冬季限气影响， 4月约91万吨的进口量为全年最低值，5月外盘开工提升，进口利润改善，进口量升高并保持高位，5-11月进口量维持在120-130万吨以上，单月同比增速大部分在20%以上，四季度进口大幅高于同期水平。
从进口来源来看，2023年中国甲醇进口来源地区占比发生显著变化。首先，中东地区占比大幅下降，从2022年的76%下降至63%，前十一个月来自中东地区的甲醇共计836万吨，低于2022年同期的863万吨，同比下降3%，主要降幅来自伊朗地区，非伊朗地区来源仍有增加。其次，美洲地区来源甲醇大幅增加，占比从12%上升至19%，从数量上来看，前十一个月累计252万吨的进口量接近2022年同期水平（127万吨）的两倍，主要增量来自特立尼达和多巴哥，此外美国进口也有放大。东南亚地区进口也有类似幅度的增加，从37万吨上升至61万吨，但因体量较小，影响力不及美洲地区。再次，欧洲地区进口迅速增长，增量全部由俄罗斯贡献，2022年同期累计进口不到10万吨，2023年前十一个月俄罗斯对中国出口甲醇上升至72万吨，成为我国主要的甲醇来源之一，超过整个东南亚地区来源的进口量水平。此外，来自大洋洲（主要是新西兰）的进口量从去年同期的95万吨增长至105万吨，占比稳定在8%。
3、烯烃利润持续亏损需求低速增长
2023年甲醇制烯烃利润维持低位，加之部分厂家替代性产能陆续投放，沿海地区产烯烃厂家开工并不稳定，上半年盛虹斯尔邦和兴兴能源有长时间停车，下半年常州富德大检，均对甲醇需求产生了不利影响。
在沿海装置亏损的同时，内地外购MTO以及CTO利润也相对一般，上半年两者均低于2022年同期水平，下半年略有改善。内地新装置投放节奏放缓，2023年仅宝丰三期一套CTO装置于四季度初投产，而且部分2021-2022年投产的新装置，如天津渤化、新疆恒有以及甘肃华亭等，持续处于不稳定状态，因此，2023年煤及甲醇制烯烃需求有增长，但增速放缓。
新产能投放减少和成本压力导致行业产量增速连续第四年处于偏低水平。2023年1-11月煤及甲醇制烯烃产量约1250万吨，同比增长约1.7%，全年产量预计在1385万吨左右，同比增速在1%左右。2021-2023年期间烯烃产量同比增速大大低于2019-2020年水平。
从年内趋势来看，上半年产量绝对值水平偏低，同比增速下滑为主，5月和7月产量为低谷，在102万吨左右，8月后，随着内地集中检修告一段落，沿海主要装置重启，宝丰三期新装置投放，产量明显上升，增速回正，10月产量达到120万吨以上，年底达到高位。
4、传统需求走势分化
2023年甲醛行业新产能较多，年投产产能接近300万吨，不过其中体量较大的内蒙古三维和华恒等为BDO上游配套，对甲醛流通市场影响有限。
2023年甲醛全年产量预计在1001万吨，同比增长2%。上半年甲醛受春节因素，下游家装及出口需求较差影响，同比表现一般，下半年随着房地产竣工数据改善，以及金九银十需求增长，同比增速回升。3月和10月单月产量最高，达到94万吨。
2023年二甲醚市场生产利润尚可，但行业产能增长停滞，加之下游主要需求受政策限制，产量大幅下滑，全年产量预计在107万吨，同比下降29%，从趋势来看，单月同比增速持续为负，11月产量仅6.6万吨。
2023年上半年醋酸生产利润走差，行业开工偏低，下半年改善，开工整体回升，年内约140万吨新产能投放，产量继续增长，预计达到933万吨，同比增速为4%，增速低于2022年。从季节性来看，6月淡季检修叠加行业低利润，产量降至最低66万吨。四季度需求增加，11月产量升至86万吨。
2023年MTBE新产能投放，需求提升，产量预计增长至1454万吨，同比增速为7%。
MTBE市场下游需求维持较好状态，出口前十一个月达到143万吨，国内市场需求也有增长，主要受油品市场税收政策调整影响，5月异辛烷消费税征收消息传出后，上游原料成本下降，替代需求增加，对MTBE需求形成多重利好，年中MTBE生产利润一度大幅上升，工厂积极提升开工水平，在此影响下，6月开始MTBE月度产量环比连续增长，11月升至136万吨的历史高位。
5、2023年甲醇供应高于需求港口库存累积更为显著
2023年甲醇市场总供应约9322万吨，总需求约9289万吨，供应小幅高于需求。供应和需求增速均在5%左右，相对2022年，供应增速略有上升，需求持平。
截至2023年12月下旬，甲醇港口和内地库存走势分化，其中港口库存（含沿海贸易商和部分下游企业）相对2022年底累积35万吨左右，不完全样本的企业库存去化15万吨左右。甲醇市场总库存走势预计为上升。
6、2023年甲醇上游进口依存度小幅增加下游需求烯烃占比下降
2023年进口增速高于国内产量，进口依存度上升至16%，国产供应占比为84%。
2023年烯烃是甲醇下游最大的需求去向，占比为45%，较2022年下降。传统下游甲醛、醋酸、MTBE和BDO需求占比稳定，燃料等提升，二甲醚占比下降。
三、
2024年甲醇市场预期
1、国内甲醇产能新增放缓
2023年底，中国甲醇产能规模达到10631万吨，产能同比增速为5.4%，绝对水平和增速均相对2022年底有提升，2024年待投装置产能较2023年减少，预计产能继续增长，但增速将下降。
按不完全统计，2024年待投产装置产能预计在400-500万吨，原料来源广泛，包括煤炭、焦炉气、尾气和天然气。
规模较大的装置主要有中海油120万吨/年和中泰新材料100万吨/年，投产时间都集中在2024年年底，实际有效新增产能为近年来低位，仅200万吨/年左右，低于2023年水平，和2022年接近。
从下游新增配套来看，新装置大部分有配套的烯烃或BDO装置下游，形成外销的有效供应较少，不到100万吨/年，为近四年最低。
分区域来看，新投产装置仍集中在北方地区，西北、华中和华北地区占比接近90%，具体来看主要分布在内蒙古、新疆、山西和河南等四个省份,其中又以内蒙地区新产能最为集中，有效产能占比接近一半。
总体来看，2024年国内待投产能较少，未来产能增长速度将下降，而且新增装置对甲醇市场有效供应的贡献偏低，甲醇市场流通量增长也将减缓。
2、外盘甲醇实际新增节奏慢于预期
2023-2024年国外甲醇新增产能较前期增加，但从2023年下半年投产进度来看，实际新增节奏较慢。以伊朗装置为例，近几年伊朗有大量新增产能，但投产进度一直落后于预期，2023年计划投放的DI POLYMER ARYAN装置于2023年三季度试车，但从四季度消息来看，装置尚未进入稳定开工状态，12月停车。美国部分装置也处于调试或推迟状态。2024年预期投放装置在500万吨/年以上，但实际投放情况待确认。
而随着伊朗国内需求和南亚地区需求的增长，中国地区甲醇价格在国际市场缺乏优势，国际新增供应流入中国的比例将低于前期水平。截至2023年底，中国地区价格在全球处于偏低水平，不仅低于欧美地区价格，对东南亚地区美金价格贴水也达到约50美元/吨，套利窗口打开，四季度沿海港口持续有转口货物。
除供需面因素外，汇率因素也会对进口成本形成影响。即使在CFR价格相对偏低水平的背景下，因2023年美元相对人民币升值，港口甲醇进口成本高于港口现货，非伊货进口利润存在一定亏损，低进口利润将限制未来国内进口量增长空间。
综合来看，2024年甲醇外盘产能预期增长，但国际价差、汇率以及进口利润因素对进口量影响趋于压制，且国外甲醇需求增长，与中国形成竞争，因此2024年进口预期增长，但增速将相对2023年下调，进口增长风险包括国际地缘政治、伊朗装置原料供应和设备稳定性等。
3、CTO等待下一轮产能投放
近年来烯烃行业需求持续偏差，厂家利润亏损，新装置投放减少，2023年行业新增装置仅一套，为宁夏宝丰三期90万吨/年产能，煤及甲醇制烯烃行业总产能达到约1700万吨/年，产能增速为6%，较2021-2022年提升，但大幅低于2020年以前水平。
2024年国内煤及甲醇制烯烃新装置投放匮乏，预计2025至2026年将迎来相对密集的煤-甲醇-烯烃装置投放。未来新增装置将以CTO装置为主，外采甲醇制烯烃装置在行业占比将进一步下降，其市场影响力将逐步被CTO装置所取代。
即使在目前，沿海外采装置也面临着较大的挑战。一方面，与煤制烯烃工艺相比，目前外采甲醇的主力-沿海地区甲醇制烯烃装置成本持续偏高，2023年多家工厂利润维持亏损状态，另一方面，沿海厂家积极建设MTO替代产能，多种因素导致2023年上半年沿海多套MTO装置长时间停车。预计2024年甲醇制烯烃高成本和低利润情况仍将持续，沿海地区烯烃需求稳定性面临风险。
总体来看，2023年三季度宝丰三期装置投产形成部分增量将反应在下一年度，2024年煤-甲醇-烯烃产量增速预计升至6%左右，高于2023年，但对甲醇流通需求支撑有限，受经济性差等因素的影响，外采MTO装置将被CTO和其他工艺挤压，市场占比逐年下降，煤-甲醇-烯烃产量将继续增长，外采需求则继续面临同比下滑风险。
4、甲醇-甲醛-BDO产业链占据主导
BDO即1，4-丁二醇，可用于生产化纤、可降解塑料和新能源锂电池辅助材料，BDO的可降解塑料和新能源领域应用在2020年之后取得飞速发展，目前已经成为甲醇的主要下游之一，2023年BDO行业投产装置有6套，产能达到120万吨，截至2023年四季度，国内BDO总产能接近400万吨，是2014年的三倍，目前仍有大量BDO新装置处于设计、环评公示和建设阶段，预计2024-2027年BDO行业规模将持续扩张，其在甲醇下游市场份额中的占比将超过多个传统下游行业。
2023年国内BDO市场供应和需求大幅增长，虽然BDO生产利润已经较前期下移，开工水平表现仍相对较好。从月度产量数据来看，一季度产量同比出现下滑，二季度企稳，下半年提升，单月同比增速在维持10%-40%的高水平，1-11月累计产量超过200万吨，同比上升13%。
得益于下游新兴需求的高速发展，近年来甲醛市场规模扩大，但BDO生产链中的甲醛大部分在厂家内部消耗，并没有进入流通市场，目前部分机构统计甲醛数据时未将BDO厂家的甲醛产量纳入统计范围。而除去BDO甲醛后，以板材、甲缩醛等作为主要下游的甲醛产量增长放缓，2024年非BDO甲醛装置投放规模预计在100万吨/年以内，且不确定性较大。
甲醛市场利润在2023年内表现较差，供需增速较2022年大幅回落，前文提到2023年房地产竣工面积同比增速提升，利多甲醛下游板材需求，但新开工面积同比增速维持负增长水平，远期竣工面积数据有下降可能，长期来看家装行业终端对甲醛需求拉动不足。
5、醋酸市场短期好转，长期面临过剩风险
目前醋酸供需较好，2023年下半年需求有出口订单支撑，整体尚可，生产利润回升至1000-2000元/吨区间，年度平均行业开工在79%，高于2022年水平，库存有一定去化，2024年新装置投产时间集中在四季度，短期压力不大。
但中长期来看，醋酸市场有过剩风险，近几年上游产能投放较多，市场供应已经相对充裕，目前上游利润水平较2021年已有大幅下调，醋酸下游工厂利润目前已经存在亏损。而且2025年附近上游存在大量投产计划，2024-2025年总新增产能预计接近300万吨，后期醋酸市场供应新增压力较大。
总体来看，随着新产能投放，2024-2025年醋酸对甲醇需求有增长空间，但因行业存在过剩风险，增速或低于市场预期。
6、MTBE行业进入产能扩张周期
2023年开始国六B汽油标准实施，调油需求增长，加之替代产品受消费税征收影响，MTBE利润受到支撑，良好的需求以及行业盈利前景吸引资金流入，近两年国内大量MTBE生产项目进行公示并计划开始建设，2024至2025年预期投产新装置产能将在200万吨/年以上，MTBE行业进入产能扩张周期。
产能扩张将促进MTBE甲醇消耗的增长，风险主要来自于原料、出口以及原油端。首先，目前国内MTBE的C4原料供应仍较为较紧张，长期来看将限制MTBE工厂开工水平。其次，2022至2023年出口对MTBE需求增长贡献较高，主要得益于亚洲地区MTBE价格对欧美地区的不定期深度贴水，在国内市场形成出口套利空间。从趋势来看，2023年出口套利空间高度已经不及2022年，整体月度出口水平也较前期高位有所下移。最后，国际MTBE价格和原油价格存在高度相关性，后期油价风险较大，MTBE国际价差风险也将扩大。
总体来看，2024-2025年MTBE新装置较多，行业进入产能扩张周期，对国内供需增长有一定支撑，需求增速将继续维持高位，但出口风险值得关注。
7、2024年甲醇供求预期
从上游预期来看，2024年供应增速稳定，预计在5%，与2023年持平，国内产量将达到8120万吨，增速在3%附近。进口将继续增长，虽然增速有所回落，预计仍可达到10%以上。
从下游预期来看，2024年整体需求增速将达到6%，高于2022年和2023年。最大的下游-甲醇制烯烃需求增速预计在6%，虽然2024年底前国内没有新增装置，但2023年四季度投放的宝丰宁夏三期装置增量将部分体现在2024年数据中，提升烯烃需求增速。传统下游中，甲醛增速将高于2023年，达到5%，醋酸增速预期维持在4%附近，MTBE需求预计稳定增长，增速预期为8%，BDO需求将达到20%以上的高增速，二甲醚则继续负增长态势。
总体来看，需求将高于供应，整体甲醇市场供求为紧平衡格局，市场库存预计有一定去化空间。
8、2024年甲醇价格预期
2024年甲醇市场供需为紧平衡，全年期货主力价格波动区间预期在2000-3000元/吨，上限高于2023年，重心将上移。
2024年价格高点预计出现在一季度或四季度，甲醇市场季节性在冬季提供一定向上驱动，而且从上下游装置投放来看，年初和年尾下游投放略高于上游，价格将相对偏强。低点或出现在三季度，年中供需压力相对较大，2023年底港口库存基数较大，如果上半年去库幅度有限，叠加外盘装置投放，库存在夏季期间将再次累至高位，压制价格。
期货单边操作方面，上半年建议逢高试空，下半年关注低位做多头寸；套期头寸方面，2024年上半年可考虑2409-2501的反套操作；年底甲醇市场有季节性走强可能，2501-2505正套仍值得关注。
区域价差方面，2024年进口增速将高于国内产量，港口市场过剩风险大于内地，沿海-内地价差承压，港口货物有倒流可能。
上述价格预期和操作建议仅供参考，单边价格风险来自上游原料价格波动和外盘装置投放慢于预期，套利头寸风险来自能源价格波动和气候变化，区域价差风险来自内地下游新兴产能投放和运输物流。
